文 | 财华社パナソニック 分電盤 リミッタースペースなし 露出・半埋込両用形

"雪王"蜜雪冰城的上市之旅，犹如一条逶迤周折的山路，充满了未知与挑战。

在 2022 年 9 月的金秋时节，"雪王"满怀但愿地踏上了 A 股市集的征程，却缺憾地在时分的流转中，并未成效在深交所上岸。

岁月仓猝，转瞬便至 2023 年的初冬，"雪王"未尝言弃，于新年之初顽强转向港交所的繁多舞台，再次吹响了上市的军号。干系词，运谈似乎仍与它开着不大不小的打趣，招股书际遇了失效的曲折，初度尝试投入港股市集未获成效。

然，时隔一年，当 2025 年的第一缕晨曦照亮地面之时，"雪王"再度开赴，二次递交了 IPO 苦求书，渴慕在港交所的舞台上洞开色泽。据港交所透露，蜜雪冰城于 2025 年 1 月 1 日更新了招股书，拟于港交所主板挂牌上市。

与昨年递色调形相若，蜜雪冰城成为 2025 年港股首个冲击港股 IPO 市集的公司。但不同的是，"雪王"事迹增速却在放缓。

巨无霸贪念不啻国内

从更新后的招股书看，当作现制茶饮行赛谈巨无霸的蜜雪冰城，扩展势头已经荒谬迅猛，门店数目、出杯量、终局零卖额等均有权贵增长。

按捺 2024 年 9 月底，蜜雪冰城通过加盟花样发展的门店边界打破 4.5 万家，相较于 2023 年同期的超 3.6 万家，一年时分足足本质了约 9000 家门店。同期，2024 年前三季度，公司饮品出杯量达 71 亿杯，接近 2023 年全年的 74 亿杯。

这些亮眼的数据，也令蜜雪冰城站上了行业之巅。按 2024 年 9 月底的门店边界计，蜜雪冰城是中国及环球最大的现制饮品企业。

蜜雪冰城在行业里的轮廓竞争实力较强，其采购、坐蓐、物流等组成的供应链实力不俗，这也助推其加盟商花样的成效。按捺 2024 年 9 月 30 日，蜜雪冰城跳动 99% 的门店为加盟门店，领有跳动 1.9 万个加盟商。加盟商向蜜雪冰城购买门店物料及栽种用于其普通运营，因此，蜜雪冰城的主要收入开端是加盟商，而非径直销售现制茶饮。

除了在国内不断加密门店收罗外，蜜雪冰城将贪念瞄向了国际，成为国内出海最速即的现制茶饮品牌之一。

蜜雪冰城将国际市集要点放在了东南亚市集，尤其是印尼和越南市集，如今业务隐敝了国际 11 个国度。按捺 2024 年 9 月 30 日，公司在国际市集开设了约 4800 家门店。

蜜雪冰城在国际市集的进展增长迅猛，2023 年国际市集收入达到 14.87 亿元，同比增长高达 175%。干系词，2024 年前三季度，国际市集收入同比有所下降，公司归因于疫情导致的 2023 年同期高基数。

蜜雪冰城的家具单价聚焦在 6 元傍边，岂论是国内照旧东南亚等国际地区，该价钱荒谬具有诱惑力。

把柄公司招股书，东南亚现制茶饮市集增长出路高大，以终局零卖额计，东南亚现制饮品市集边界揣度将以 19.8% 的复合年增长率从 2023 年的 201 亿好意思元增长至 2028 年的 495 亿好意思元，在环球主要市辘集增速最快。

因此，蜜雪冰城通过加码东南亚市集，揣度该市集将成为公司的另一个紧迫增长点。

市集"内卷"加重，收入减慢

对比十年前，如今国内现制茶饮行业联结度正快速普及，市集上新增的门店主要以头部品牌为主。

在老本的助推下，不仅仅蜜雪冰城，古茗、沪上大姨、茶百谈 ( 02555.HK ) 等头部企业近些年猖獗扩展，导致现存市集越来越拥堵，价钱战也愈演愈烈。如今行业正朝非感性发展地方演进，也对市集参与者的店效产生了一定的负面影响。

招股书涌现，蜜雪冰城联想事迹在昔时几年荒谬注视，收入在 2023 年超 200 亿元，2021 年至 2023 年的收入接近翻倍，公司归母净利润亦由 19.1 亿元增长至 31.37 亿元。

投入 2024 年，受市集竞争冲击，蜜雪冰城的收入增速出现较大幅度放缓。公司 2024 年前三季的收入增速为 21.2%，而 2022 年及 2023 年全年收入增速分歧达 31.2% 及 49.6%。公司收入增速放缓不仅是由于国际市集收入负增长，国内市集增速有所下滑亦是一大身分。

收获于门店的本质，蜜雪冰城 2024 年前三季的总订单量、终局零卖额等数据保握较高增长。但受竞争影响，公司单店进展欠安。2024 年前三季，公司平均单店日均终局零卖额为 4184.4 元，较 2023 年全年仅微增约 1.4%；平均单店日均订单量为 367 杯，较 2023 年全年增长约 4.8%，增速有所放缓。

本色上，在行业竞争冲击下，其他现制茶饮品牌也受到不同进度影响，如门店边界排行第二的古茗，其在宇宙范围内的门店于 2024 年前三季的同店 GMV 增长率为 -0.7%，单店售出杯数、每笔订单的平均 GMV 等关节主义亦录得同比下落。

一直以来，蜜雪冰城家具以廉价得回蓦然者疼爱。干系词，或是由于濒临盈利压力，蜜雪冰城在部分一线城市对部分家具进行加价调理，公司给出的原因是"轮廓磋商市集身分和门店联想"。

揣度翌日パナソニック 分電盤 リミッタースペースなし 露出・半埋込両用形，蜜雪冰城如安在保握其价钱上风的同期，进一步普及品牌影响力和市集竞争力，将是其握续增长的关节。